來源：智通財經網

平安證券發布研究報告稱，預期改善推動估值修複，繼續關注銀行股息配置價值。當前，板塊平均股息率達到4.47%，較以10年期國債衡量的無風險利率的溢價水平仍處於高位，且仍在持續走闊。目前板塊靜態PB僅為0.66倍，安全邊際較為充分。個股維度，該行推薦：1）基本麵穩健，受益於政策預期修複的區域行，並關注股份行困境反轉預期下的配置機會；2）高股息個體的配置價值依然突出。

事項：國家金融監督管理總局公布2024年4季度主要監管指標，4季度末我國銀行業金融機構本外幣資產總額444.6萬億元，同比增長6.5%（7.3%，24Q1-3），2024年商業銀行累計實現淨利潤2.3萬億元，同比回落2.3%。24年末商業銀行淨息差為1.52%（1.53%，24Q1-3）。資產質量方麵，商業銀行24年末不良率1.50%，環比下降6BP，撥備覆蓋率211%。

平安證券主要觀點如下：

盈利增速回落，大小行分化明顯。

24A商業銀行累計淨利潤增速水平同比轉負至-2.3%（0.5%，24Q1-3），拆分來看，大行、股份行24A淨利潤增速環比改善，分別較3季度末上升0.9pct、1.2pct至-0.5%/+2.4%、城商、農商行24A淨利潤增速分別為-13.1%/-9.7%，較3季度末回落16.5pct/12.7pct，銀行間分化明顯。該行認為在穩增長政策持續落地的推動下，大行、股份行盈利邊際企穩，中小行盈利低增長狀態一定程度受到中小金融機構風險化解的影響，同時存量按揭貸款利率調整，以及LPR下調對銀行營收仍存影響。

息差持續收窄，資負兩端同向調整。

商業銀行24A淨息差水平環比24Q1-3下降1BP至1.52%，其中大行、股份行、城商行和農商行24A淨息差分別環比變化-1BP/-2BP/-5BP/+1BP至1.44%/1.61%/1.38%/1.73%，該行預計資產端收益率的下行仍是主要的拖累因素。展望未來，LPR調降以及重定價的壓力預計仍將持續拖累行業整體息差水平，同時考慮到存款掛牌利率下調，或將一定程度上推動息差企穩。規模方麵，商業銀行24年末總資產規模同比增長7.2%，其中大行、股份行、城商行和農商行分別同比增長7.6%/4.7%/9.0%/6.0%，增速水平分別環比變化-1.6pct/0.1pct/0.2pct/0.0pct，內部分化趨勢持續。

資產質量有所改善，風險整體可控。

24年末商業銀行不良率較3季度末下降6BP至1.50%，其中大行、股份行、城商行和農商行分別環比變化-2BP/-2BP/-6BP/-24BP至1.23%/1.22%/1.76%/2.80%；關注率方麵，24年末商業銀行關注率環比下降6BP至2.22%，資產質量有所改善。撥備方麵，24年末商業銀行撥備覆蓋率環比3季度末抬升1.71pct至211%，撥貸比環比下降9BP至3.18%，風險抵補能力整體保持穩定。

風險提示：（1）政策推進不及預期；（2）宏觀經濟下行超出預期；（3）金融政策監管風險。